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10/10/2017
Publicaciones económicas

Los mercados de bonos: ¿La nueva "Rueda de Auxilio" para las empresas en economías emergentes?

Los mercados de bonos: ¿La nueva "Rueda de Auxilio" para las empresas en economías emergentes?

Si el año 2017 es sinónimo de un ligero repunte económico en los mercados emergentes, no olvidemos que los tres años anteriores estuvieron marcados por un incremento en el riesgo corporativo. Las razones fueron numerosas: disminución de los precios de las materias primas, alto endeudamiento empresarial, sobrecapacidad productiva, riesgo político al más alto nivel, etc. En este ambiente tumultuoso, las empresas también tuvieron que lidiar con condiciones de crédito más estrictas de las instituciones bancarias.

Las condiciones restrictivas del crédito en tiempos de crisis no son exclusivas del mundo emergente, la crisis de las hipotecas subprime es otro ejemplo. En estas circunstancias, los mercados de bonos pueden ofrecer una alternativa al financiamiento bancario, proporcionando a las empresas un respiro. Esto es según Alan Greenspan, ex presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos, quien llegó a describir los mercados de bonos como una "rueda de auxilio" en el año 2000.

En este estudio, nos preguntamos si los mercados de bonos han desempeñado realmente el papel de "rueda de auxilio" para las empresas de mercados emergentes durante el reciente período de crecimiento lento (o incluso recesión). La respuesta es a priori menos obvia que en el caso de las economías avanzadas, ya que el desarrollo de los mercados de bonos corporativos está incompleto allí. Este año, sin embargo, se conmemora el vigésimo aniversario de la crisis asiática, que revela los peligros vinculados a la financiación de las empresas exclusivamente dependientes de los bancos.

Por último, en las 16 economías de mercados emergentes, los mercados de bonos parecen haber ofrecido un respiro a las empresas de varios países de Asia (Tailandia, Indonesia) y los mercados europeos emergentes (República Checa, Polonia y Hungría). Este es también el caso en América Latina (Chile, México y Colombia), con la diferencia de que los bonos internacionales, en lugar de emisiones de bonos locales, han aumentado en esta región, junto con los riesgos resultantes (mayor riesgo cambiario en el caso de emisiones de bonos en divisas). Por último, una de las lecciones de este estudio es que el mercado de bonos no sirve de ayuda cuando el shock económico es particularmente violento: a pesar de la existencia de mercados líquidos y relativamente grandes, la recesión fue acompañada por una disminución de bonos en Brasil y Rusia en 2015.

 

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