2027: Una recuperación del sector de la construcción que sigue posponiéndose
Se sigue esperando que el sector de la construcción mundial vuelva a crecer en las economías avanzadas a finales de 2026 y en 2027. Dicho esto, la recuperación está resultando más difícil de alcanzar y más gradual de lo que se había previsto inicialmente. El optimismo que surgió a principios de 2026 en los principales mercados de Europa y América del Norte se ha desvanecido tras el recrudecimiento de las tensiones en Oriente Medio. La consiguiente subida de los tipos de interés a largo plazo ha endurecido las condiciones de financiación, lo que ha lastrado tanto la demanda de vivienda como la inversión inmobiliaria comercial.
El conflicto también ha afectado al sector a través del canal de los costes. Las perturbaciones en las cadenas de suministro mundiales han reavivado la presión al alza sobre los precios de los insumos de la construcción, lo que afecta tanto a materiales con un alto consumo energético —como el cemento, el vidrio y el betún— como a productos más directamente expuestos a las interrupciones en las rutas comerciales del Golfo, entre ellos el aluminio y una amplia gama de derivados petroquímicos utilizados en aislamientos, pinturas y productos de PVC. La combinación de unos mayores costes de financiación y unas renovadas presiones sobre los costes ha erosionado aún más la confianza en todo el sector.
Como consecuencia, esto ha retrasado continuamente la recuperación de la actividad de la construcción. La construcción residencial y comercial sigue viéndose limitada por unas condiciones crediticias restrictivas, una elevada incertidumbre y un escaso interés por parte de los inversores. Sin embargo, las infraestructuras, las obras públicas y la ingeniería civil siguen constituyendo una fuente crucial de resiliencia. La inversión en estos segmentos se ve respaldada por cuatro potentes factores estructurales que están redefiniendo la demanda de la construcción a nivel mundial: la descarbonización, sobre todo en Europa; la digitalización, especialmente en EE. UU.; el desacoplamiento económico y la búsqueda de una mayor soberanía industrial en las principales economías; y el aumento del gasto en defensa. En conjunto, estas fuerzas están manteniendo la cartera de proyectos, incluso cuando los motores cíclicos tradicionales de la construcción siguen sometidos a presión.
La vivienda sigue siendo el eslabón más débil del sector
La vivienda, el componente más cíclico del sector de la construcción, sigue estabilizándose a nivel mundial, aunque a un ritmo más lento de lo esperado. Los tipos hipotecarios se mantienen elevados en toda la Unión Europea debido a las preocupaciones por la inflación provocadas por las tensiones geopolíticas. La recuperación gradual de la concesión de hipotecas observada en fases anteriores del ciclo ha perdido impulso, lo que retrasa la mejora en las licencias de obra, la puesta en marcha de viviendas y, en última instancia, el volumen de negocio de la construcción.
Los retos son especialmente graves en grandes mercados como Francia y Alemania, donde la construcción residencial sigue estando moderada y las dificultades financieras de los promotores inmobiliarios continúan lastrando la actividad. El mecanismo de transmisión es sencillo: la merma de la capacidad de pago de los hogares reduce la demanda, lo que, a su vez, desalienta la puesta en marcha de nuevos proyectos y retrasa la recuperación del sector en su conjunto. Dicho esto, el panorama europeo dista mucho de ser uniforme. Algunos mercados siguen mostrando una notable resiliencia, en particular los Países Bajos y España, donde la persistente escasez de viviendas sigue sustentando tanto la demanda como la actividad de la construcción.
En América del Norte, la construcción residencial sigue perdiendo impulso. Tanto Estados Unidos como Canadá están experimentando una menor actividad en la vivienda nueva, lo que se refleja en un descenso de la concesión de licencias y de la iniciación de obras, y se materializa en la caída de los precios en el segmento de las viviendas de nueva construcción. Las perspectivas siguen siendo inciertas a ambos lados de la frontera. En EE. UU., unos tipos hipotecarios ligeramente más bajos han ayudado a los vendedores a volver al mercado de viviendas de segunda mano, mejorando así las condiciones de la oferta y reduciendo el atractivo relativo de las propiedades de nueva construcción. Al mismo tiempo, las existencias de viviendas terminadas pero sin vender han ido aumentando, lo que ejerce una presión cada vez mayor sobre los promotores y lastra la cartera de proyectos futuros. Canadá se enfrenta a retos similares. Los promotores se enfrentan a una demanda en descenso, un aumento de las existencias y unos precios de venta más bajos. Estas presiones siguen viéndose agravadas por limitaciones estructurales, entre las que se incluyen la escasez persistente de mano de obra cualificada y los costes de construcción que se mantienen elevados, lo que limita la capacidad del sector para recuperar el impulso.
La construcción residencial sigue siendo frágil en gran parte de la región de Asia-Pacífico, aunque los factores subyacentes varían considerablemente de un mercado a otro. China sigue lidiando con el legado del exceso de oferta de viviendas, sin que haya indicios claros de un cambio de tendencia sostenido. En Japón y Corea del Sur, las tendencias demográficas adversas siguen frenando el crecimiento a nivel nacional, aunque la evolución en las principales áreas metropolitanas, como Tokio y Seúl, es comparativamente sólida. En el resto de la región, la urbanización supone un potente motor de crecimiento. La demanda de vivienda e infraestructuras en la India se ve respaldada por el rápido crecimiento demográfico y la continua expansión urbana. Australia también se desmarca de las tendencias generales, ya que la actividad residencial se está recuperando con relativa rapidez a pesar del aumento de los tipos de interés. Los fuertes flujos migratorios y la escasez crónica de viviendas siguen proporcionando un apoyo sustancial a la demanda de construcción.
La región del Golfo presenta un panorama más heterogéneo. La actividad de la construcción sigue siendo sólida en Arabia Saudí y se ve reforzada por una población numerosa y en crecimiento, así como por una importante cartera de proyectos de inversión. Sin embargo, en los Emiratos Árabes Unidos (EAU), las perspectivas se han vuelto más inciertas. El mercado inmobiliario de los EAU depende en gran medida del capital extranjero y de los compradores internacionales, lo que lo hace especialmente sensible a los cambios en el clima geopolítico. La reciente incertidumbre ha llevado a algunos inversores a adoptar una actitud de espera, lo que ha contribuido a una disminución del volumen de transacciones y ha minado la confianza del mercado. Esto ha comenzado a traducirse en una dinámica de precios más débil, especialmente en el caso de los proyectos inmobiliarios sobre plano. Los promotores que cuentan con un importante stock de viviendas sin vender se encuentran especialmente expuestos. Si bien el atractivo estructural a largo plazo de Dubái y Abu Dabi permanece intacto, las perspectivas a corto plazo dependerán en gran medida de la evolución de la situación geopolítica.
Las infraestructuras y las obras públicas siguen siendo un pilar de estabilidad
La ingeniería civil sigue siendo el segmento más resistente del sector de la construcción a nivel mundial. En Europa, el segmento creció un 3 % en el primer semestre de 2026 y se espera que siga siendo un motor clave del crecimiento a lo largo de 2027. La actividad se ha visto respaldada por una combinación de programas de inversión pública y necesidades de infraestructura a largo plazo. Las renovadas ambiciones de Alemania en materia de infraestructuras, junto con el continuo despliegue de fondos europeos en Europa Central y del Este, Italia y España, deberían mantener la cartera de proyectos durante los próximos trimestres.
Sin embargo, las perspectivas no están exentas de limitaciones. Es probable que el retorno gradual de la disciplina fiscal en varias economías europeas frene el margen para nuevos compromisos de inversión pública y proyectos locales, mientras que los ciclos políticos pueden generar incertidumbre adicional. En Francia, por ejemplo, las recientes elecciones municipales de 2026 lastraron la facturación del sector en el primer semestre, mientras que las elecciones presidenciales de 2027 podrían añadir un grado de incertidumbre a los proyectos de infraestructura de mayor envergadura. A pesar de estos obstáculos, el sector se mantiene en una posición relativamente sólida en todo el continente. La escasez de mano de obra y el aumento de los costes de los materiales de construcción siguen planteando los principales retos operativos, pero la rentabilidad se ha mantenido en general y las insolvencias han sido limitadas en comparación con otros segmentos de la construcción.
En EE. UU., el segmento no residencial ha perdido algo de impulso tras un período de expansión excepcional. La actividad se ha estabilizado en líneas generales tras el fuerte crecimiento registrado en 2023 y 2024. Al mismo tiempo, los patrones de inversión dentro de la construcción no residencial están cambiando. El aumento de la capacidad industrial que acompañó a la primera ola de inversión en sectores estratégicos (por ejemplo, tras la Ley CHIPS) se ha moderado, mientras que la inversión en centros de datos se ha acelerado drásticamente en los últimos trimestres, actuando como el próximo motor de crecimiento del sector. Se prevé que esta reasignación de capital continúe, ya que la demanda de capacidad informática, aplicaciones de inteligencia artificial e infraestructura digital sigue siendo fuerte. Una amplia cartera de proyectos sugiere que la construcción de centros de datos seguirá siendo una de las áreas de más rápido crecimiento de la construcción en EE. UU. a medio plazo.
Las necesidades de infraestructura en toda Asia constituyen un pilar estructural duradero y sólido para el sector. En las economías emergentes, la urbanización en curso, el desarrollo industrial y el crecimiento demográfico sostienen una demanda significativa de infraestructuras de transporte, energía y servicios públicos. La India sigue siendo uno de los mercados más dinámicos en este sentido, mientras que la inversión impulsada por el Gobierno continúa apuntalando la actividad en China a pesar de las debilidades generales del sector inmobiliario.
Las perspectivas son igualmente sólidas en todo el Golfo. Los programas de desarrollo gubernamentales a gran escala siguen impulsando la actividad de la construcción, a medida que los países buscan diversificar sus economías más allá de los hidrocarburos. La «Visión 2030» de Arabia Saudí y los planes estratégicos a largo plazo de los Emiratos Árabes Unidos están sustentando una inversión generalizada en transporte, energía, industria, turismo, infraestructura digital y desarrollo urbano. En consecuencia, se prevé que la ingeniería civil y las obras públicas sigan figurando entre los segmentos de la construcción con mejor rendimiento de la región a lo largo de 2027.
Inmobiliario comercial: una recuperación frágil en medio de un exceso de oferta persistente de oficinas
El sector inmobiliario comercial siguió recuperándose a lo largo de 2026 gracias a una reanudación gradual de la actividad inversora. Sin embargo, el reciente aumento de la incertidumbre en torno a los tipos de interés a largo plazo, en un contexto marcado por el cierre del estrecho de Ormuz, está minando este impulso.
El segmento de oficinas sigue siendo el principal punto débil del sector. Las tasas de desocupación son elevadas en la mayoría de las economías avanzadas, ya que los modelos de trabajo híbridos siguen lastrando la demanda. No obstante, están surgiendo signos de mejora, especialmente en Europa, donde tanto la construcción de oficinas como las inversiones han vuelto a crecer por primera vez desde la pandemia, aunque siguen siendo muy bajas en términos históricos. Dicho esto, la recuperación es muy selectiva. Los inversores y los ocupantes siguen dando preferencia a los activos de primera calidad, situados en las mejores ubicaciones y con las mejores características, lo que refuerza la tendencia de «huida hacia la calidad» que ha reconfigurado el sector desde la COVID-19. Los edificios más antiguos y menos eficientes siguen enfrentándose a una demanda en descenso y a unos riesgos de obsolescencia cada vez mayores. La tendencia en EE. UU. se presenta más complicada debido a una demanda persistentemente débil, que se materializa en unas tasas de desocupación ya elevadas y que siguen aumentando.
Por el contrario, el sector inmobiliario comercial y logístico ha demostrado ser más resistente. La demanda de los ocupantes se mantiene relativamente estable, respaldada por la evolución de los hábitos de consumo y las necesidades actuales de la cadena de suministro.
Materiales de construcción: la débil demanda se enfrenta a nuevas presiones sobre la oferta
El sector de los materiales de construcción sigue la evolución de la actividad de la construcción. En la mayoría de las economías avanzadas, incluidas Europa y América del Norte, así como en China, la producción se ha mantenido prácticamente estancada en las principales categorías de productos, desde el cemento y el vidrio hasta los metales, los plásticos y los productos químicos.
En el caso de los materiales que consumen mucha energía, como el cemento y el vidrio, el aumento de los costes energéticos ha llevado a los productores a subir los precios de venta. Sin embargo, la débil demanda en las fases posteriores de la cadena de suministro ha limitado su capacidad para repercutir íntegramente estos aumentos a los clientes. Como resultado, los márgenes se ven sometidos a presión, ya que las empresas se enfrentan al doble reto de unos volúmenes moderados y un poder de fijación de precios poco dinámico.
El panorama es más variado en otros segmentos. Los productos a base de aluminio y petroquímicos también se han visto afectados por las interrupciones en los flujos comerciales del Golfo, lo que ha provocado un aumento de los costes y una mayor incertidumbre en algunas partes de la cadena de suministro. La medida en que estas presiones se traduzcan en subidas de precios sostenidas o en cambios en la dinámica del mercado dependerá de la duración de las interrupciones y de la capacidad de los productores y compradores para ajustar sus patrones de abastecimiento.
Más allá de estos retos cíclicos, el sector sigue enfrentándose a una profunda transformación estructural en curso. Los materiales de construcción se encuentran entre las mayores fuentes industriales de emisiones de carbono, especialmente en la producción de cemento, acero y vidrio. En consecuencia, la descarbonización se ha convertido en un imperativo estratégico y está impulsando importantes inversiones en tecnologías más limpias, combustibles alternativos y procesos de producción más eficientes. La implantación gradual del Mecanismo de Ajuste en Frontera por las Emisiones de Carbono (CBAM) de la UE ha reforzado esta tendencia al aumentar el coste del carbono de las importaciones y potenciar los incentivos para reducir las emisiones en todas las cadenas de producción nacionales. Si bien estas inversiones son esenciales para la competitividad a largo plazo del sector y para el cumplimiento de la normativa, también suponen una carga financiera a gran escala, especialmente para los pequeños productores que operan con activos industriales más antiguos y menos eficientes.
Construcción
